La historia económica es propensa a repetir sus excesos. Fiebres del pasado, como la manía de los canales en la década de 1830, la de los ferrocarriles en la de 1840 o la burbuja puntocom de finales de los noventa, demuestran que las revoluciones tecnológicas suelen ir acompañadas de un sobredimensionamiento financiero difícil de sostener. Hoy, la carrera armamentística de la inteligencia artificial (IA) exhibe dinámicas alarmantemente similares, impulsada por un incentivo perverso: las empresas se ven obligadas a comprometer recursos en exceso para no perder el liderazgo del mercado.
El tamaño del despliegue actual es titánico. Se estima que las grandes tecnológicas gastarán este año más de 730.000 millones de dólares, principalmente en IA. Sin embargo, la escala y la velocidad de esta fiebre están tensionando los balances financieros de empresas que tradicionalmente dependían de sus reservas de efectivo. Compañías como Alphabet, que recientemente registró su primer flujo de caja libre negativo debido al aumento de sus gastos de capital, buscan recaudar hasta 25.000 millones de dólares mediante nuevas emisiones de bonos. Por su parte, Amazon prevé para 2026 un gasto de capital sin precedentes de 200.000 millones de dólares, mientras que Microsoft registró un gasto trimestral de 37.500 millones, lo que supone un incremento interanual del 66 %.
El peligro radica en que esta expansión se está financiando mediante estructuras de deuda complejas y el denominado «financiamiento circular», por el que los proveedores de infraestructura tecnológica adquieren participaciones accionariales en laboratorios de IA a cambio de compromisos de compra de capacidad de cómputo futura. Un estudio del Banco de Pagos Internacionales (BPI) advierte de que este ecosistema genera una sobreinversión de hasta 1,5 veces el nivel eficiente. El caso más extremo de este apalancamiento es Oracle Corp., cuyas acciones se desplomaron tras revelar flujos de caja negativos, compromisos de arrendamiento de centros de datos por valor de 260.000 millones de dólares y un nivel de deuda equivalente a 4,3 veces su EBITDA. Esta situación llevó a S&P a rebajar su calificación crediticia a BBB−, al borde del grado especulativo o «bono basura». Incluso empresas de infraestructura como CoreWeave han tenido que mejorar las condiciones de sus préstamos, por valor de 2.600 millones de dólares, para responder a la creciente selectividad de los acreedores.
A este laberinto financiero se suma una colisión inminente con la realidad física y fiscal de los territorios en los que se despliega esta infraestructura. Varios estados de EE. UU. están derogando o suspendiendo las exenciones de los impuestos sobre las ventas para los centros de datos, tras percatarse del enorme agujero que generan en la recaudación pública. Ohio, por ejemplo, suspendió sus exenciones en junio de 2026 tras perder 1.600 millones de dólares en ingresos fiscales, en lugar de los 136 millones proyectados; Illinois y Arizona han seguido el mismo camino. La pérdida de estos incentivos incrementará de inmediato los costes de equipamiento en más de un 7 %.
Al mismo tiempo, la insostenible demanda de energía y agua está provocando una fuerte reacción regulatoria y social. En Texas, el gobernador Greg Abbott ordenó una moratoria sobre las autorizaciones de conexión de nuevos centros de datos a la red eléctrica hasta que se completen auditorías exhaustivas de su consumo y de sus beneficios fiscales reales. Las solicitudes representan más de cinco veces la capacidad máxima de la red de Texas y el 90 % de ellas procede de centros de datos. Así, los límites físicos de la infraestructura energética se han convertido en la verdadera frontera del crecimiento.
En conclusión, la prisa por dominar la IA ha creado un auge que pone en riesgo su propia estabilidad. La feroz competencia por asegurarse una ventaja inicial ha dado paso a una fragilidad sistémica basada en deudas opacas, rebajas de la calificación crediticia y cuellos de botella energéticos. Si los retornos prometidos de la IA continúan retrasándose, el sector corre el riesgo de precipitarse por un abismo de insolvencias e infraestructuras inutilizadas. Al igual que ocurrió anteriormente con los canales y los ferrocarriles, la infraestructura de la IA podría demostrar que construir el futuro a cualquier precio fiscal y financiero es la receta perfecta para un colapso inevitable.
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